Mesures des performances environnementales et gestion des transitions : approche formelle et logiques d'investissement // Environmental Performance Measurement and Transition Management: Formal Approach and Investment Logics

L'investissement responsable, en forte croissance, vise à répondre par le biais de la finance aux défis sociaux et écologiques contemporains. Ce développement amène à réinterroger les logiques financières classiques de composition de portefeuilles. Si les métriques de performance sociétale – et surtout climatique – se multiplient, les interdépendances qu'elles induisent entre les entreprises sont souvent mal prises en compte. Typiquement, chercher à exclure systématiquement des portefeuilles les secteurs Oil & Gaz les plus polluants risque de conduire à exclure aussi les entreprises qui proposent des énergies vertes parce que les valorisations boursières de ces dernières sont souvent corrélées (négativement) à celles des premières : les principes financiers de gestion du ratio rendement/risque – par exemple la diversification des portefeuilles ou la logique de hedging – pourraient jouer ici contre la transition. Au-delà de cet exemple simple, on voit que là où l'indépendance entre entreprises est recherchée du point de vue financier, il reste à mieux caractériser les interdépendances entre entreprises du point de vue social ou environnemental.
La thèse prendrait la suite de travaux menés au CGS (notamment Enjalbert et al. 2023, 2024) qui ont notamment étudié la logique de constitution des portefeuilles dits « d'alignement 2°C » par Mirova. Ces travaux ont montré la complexité des logiques de réajustement à mettre en place pour tenir compte des interdépendances entre performance financière et performance sociale et environnementale, et ouvert plusieurs pistes pour prendre en compte dès la conception du portefeuille des interrelations souhaitables entre entreprises (par exemple, thématique de transition juste, technologies dites « enabling », etc.).
L'objectif de la thèse est alors double : d'une part systématiser l'analyse à une variété de métriques climatiques, écologiques ou sociales développées récemment ou en cours de développement. Il s'agit d'explorer les conditions pour qu'une métrique n'incite pas seulement une entreprise à réduire sa propre empreinte mais favorise des ruptures écosystémiques utiles pour les transitions. Inversement, comment s'assurer que les mesures des performances environnementales ne freinent pas ou n'inhibent pas des investissements coordonnés dans des entreprises qui pourraient ensemble favoriser des ruptures écologiques souhaitables ?
D'autre part, il s'agit d'explorer les conditions dans lesquelles une logique de constitution de portefeuille alternative répond toujours à la responsabilité fiduciaire de la société de gestion, c'est-à-dire l'obligation légale qui est la sienne d'agir pour l'intérêt (à long terme au moins) de ses souscripteurs. Dans un contexte de croissance de la défiance vis-à-vis d'investisseurs responsables, le déploiement de métriques alternatives doit ainsi prendre en compte les enjeux de gouvernance des investisseurs comme des sociétés investies.
La thèse procèdera en trois temps :
- Elle s'attachera d'abord à analyser les méthodes existantes pour mesurer la performance environnementale, écologique ou climatique des entreprises sur 2 ou 3 cas de manière à mettre en évidence les interdépendances prises en compte. Le partenariat avec des sociétés de gestion d'actif ou des fournisseurs de données environnementales et sociales permettra de soutenir une analyse quantitative des métriques développées.
- Elle discutera ensuite la cohérence entre la manière dont les interdépendances sont prises en compte et les conditions pour que puissent avoir lieu des transitions puissent rapides, écosystémiques et de très grande ampleur.
- Enfin, elle explorera les conditions de gouvernance des nouvelles pratiques d'investissement proposées à partir des modèles d'interdépendances développés.
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Responsible investment, which is growing rapidly, aims to respond to contemporary social and ecological challenges through finance. This development leads us to re-examine the classic financial logics of portfolio composition. While societal performance metrics – and especially climate performance – are multiplying, the interdependencies they induce between companies are often poorly taken into account. Typically, seeking to systematically exclude the most polluting Oil & Gas sectors from portfolios risks also excluding companies that offer green energies because the stock market valuations of the latter are often correlated (negatively) with those of the former: the financial principles of managing the risk/return ratio – for example portfolio diversification or hedging logic – could work against the transition here.
Beyond this simple example, we can see that where independence between companies is sought from a financial point of view, it remains to better characterize the interdependencies between companies from a social or environmental point of view.

The thesis would follow on from work carried out at the CGS (in particular Enjalbert et al. 2023, 2024) which studied in particular the logic of the constitution of the so-called '2°C alignment' portfolios by Mirova. This work has shown the complexity of the readjustment logics to be put in place to take into account the interdependencies between financial performance and social and environmental performance, and opened up several avenues for taking into account desirable interrelationships between companies from the design of the portfolio (e.g. just transition theme, so-called 'enabling' technologies, etc.).

The objective of the thesis is twofold: on the one hand, to systematize the analysis to a variety of climatic, ecological or social metrics recently developed or under development. It is a question of exploring the conditions for a metric not only to encourage a company to reduce its own footprint but to promote ecosystem disruptions useful for transitions.
Conversely, how can we ensure that environmental performance measures do not slow down or inhibit coordinated investments in companies that could together promote desirable ecological breakthroughs?

On the other hand, it is a question of exploring the conditions under which an alternative portfolio constitution logic always meets the fiduciary responsibility of the management company, i.e. its legal obligation to act in the interest (at least in the long term) of its subscribers. In a context of growing mistrust of responsible investors, the deployment of alternative metrics must therefore take into account the governance issues of both investors and the companies invested.
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Début de la thèse : 01/10/2025

Cifre

CIFRE ANRT

Mines Paris-PSL

543 SDOSE Sciences de la Décision, des Organisations, de la Société et de l'Echange

Le/la candidat/e choisi/e montrera un intérêt pour les pratiques de l'investissement et les enjeux de responsabilité de l'entreprise. Une formation d'ingénieur et/ou en management de l'innovation sera un atout majeur. Un niveau de master 2 ou équivalent est exigé pour l'inscription en doctorat. Pour candidater, merci d'envoyer un CV et une lettre de motivation à Kevin Levillain (kevin.levillain@minesparis.psl.eu) avant le 31 mai
The successful candidate will demonstrate an interest in investment practices and corporate responsibility issues. An engineering and/or innovation management background will be a major asset. A Master's level 2 or equivalent is required for registration in a doctorate. To apply, please send a CV and a cover letter to Kevin Levillain (kevin.levillain@minesparis.psl.eu) by May 31.